Мин.Фин не дает страховщикам разориться на бирже - январь 2008 г.

Кадыкова М.

Персоналии: Балакирева В.Ю., Деньгин П., Махмутов Т., Мирошниченко Я.С., Савченко С.С.

Организации: Мариллион, Росгосстрах-Жизнь, РОСНО, ФССН

Инвестиционный консерватизм страховых компаний, отчасти навязанный Минфином, очевидно, пойдет рынку на пользу. Потери от вложений в акции в этом году компенсируют инструменты с фиксированной доходностью.

Только у шести из 30 крупнейших российских страховщиков рентабельность инвестиций составила величину большую, чем ставка рефинансирования, установленная ЦБ. Средний показатель компаний из топ-10 — 8% годовых. Такие данные приводит директор департамента стратегического анализа финансовых рынков аудиторской компании «Мариллион» Яна Мирошниченко, ранее работавшая в управлении экономического анализа Росстрахнадзора. Данные эти, правда, актуальны на начало года. К концу второго квартала они могли измениться, но вряд ли кардинально, зато цифры по итогам 2008-го обещают оказаться куда интереснее.

Вклад — всему голова

Пенсионное инвестирование, близкое «по духу» к страховому, переживает сегодня не лучшие времена: ни одна УК, занимающаяся размещением пенсионных накоплений, не смогла опередить инфляцию на годовом интервале, иные и вовсе ушли в минус. В их портфелях велика доля акций (у некоторых она превышает 50%), что, в принципе, оправдано, учитывая «длину» денег. У страховщиков, однако, другая структура обязательств, требующая от активов большей ликвидности и меньшей волатильности. По данным «Мариллиона», к началу 2008 года в инвест-портфелях топ-30 страховых компаний на акции (за исключением бумаг дочерних обществ) приходилось в среднем 15,8%, тогда как банковские депозиты занимали 43%, а инструменты долгового рынка — примерно 30%. Совокупные же вложения тридцатки лидеров рынка достигли 224 млрд рублей, прибавив за год более четверти.

Как отмечают эксперты, в целом список доступных для инвестирования активов, утвержденный Минфином, достаточен для реализации консервативной инвестиционной политики. Но, как всегда, хочется большего. По словам начальника отдела управления инвестициями и капиталом «РОСНО» Павла Деньгина, круг инструментов можно было бы расширить за счет деривативов и ценных бумаг иностранных эмитентов.

«Производные финансовые инструменты, в первую очередь опционы, позволили бы страховщикам применять более гибкие стратегии по достижению абсолютной доходности, лучше контролировать риски. А возможность вкладывать в зарубежные активы, в частности в акции иностранных компаний, помогла бы диверсифицировать страновые и политические риски в сегменте высокодоходных активов», — считает представитель «РОСНО». Кроме того, по его словам, сейчас на рынке ощущается дефицит «длинных» долговых инструментов, весьма актуальных для покрытия резервов по долгосрочному страхованию жизни.

Вице-президент по работе с корпоративными клиентами УК «Капитал» Станислав Савченко также считает логичным допустить в страховые портфели инструменты срочного рынка в целях хеджирования. Заодно он высказывает претензии к установленным пропорциям в структуре активов: «Например, в очень прозрачный и ликвидный инструмент — открытый паевой фонд разрешено вкладывать только 5-10% средств в зависимости от того, что покрывает данный актив. А в закрытый ПИФ страховщики могут инвестировать только собственные средства в случае, если они занимаются страхованием жизни».

Заместитель директора департамента по работе с институциональными инвесторами UFG Asset Management Алексей Илюхин более категоричен: «Сегодня вряд ли найдется 100 эмитентов с удовлетворяющим уровнем риска. А если от сюда вычесть евро-бонды и по собственной шкале исключить некоторые бумаги, например, из-за низкой ликвидности, то остается всего ничего. Разумеется, для управляющей компании, чем меньше ограничений, тем лучше».

Но Минфин придерживается совершенной иной точки зрения. «У страховщиков, по-моему, свободы предостаточно и по классам активов, и по долям. Ограничены только самые рисковые направления инвестирования», — подчеркивает заместитель руководителя департамента финансовой политики Минфина Вера Балакирева. Так что в ближайшее время каких-либо значительных изменений ждать не приходится. И это скорее проблема управляющих, заинтересованных в привлечении денег страховщиков, нежели самих страховщиков, которые более всего доверяют банкам. Здесь, правда, тоже есть лимиты: за счет депозитов дозволяется покрывать не более половины резервов. При этом в кредитных организациях, не имеющих достаточного рейтинга (ВВ-, ВаЗ и ВВ— по шкалам соответственно Standard & Poor's, Moody's и Fitch), Минфин дозволяет размещать не более 20% средств. Это во многом объясняет сравнительно невысокую доходность вложений в банковские инструменты — 6-9% годовых. Тем не менее спрос на них не снижается. По словам Павла Деньгина, в последнее время этому способствует также диспропорция между депозитными ставками и доходами облигаций: «Растущая волатильность на долговом рынке в текущем году только усилила эту тенденцию». Есть еще и «внесезонный» фактор, определяющий взаимоотношения страховщиков и банков — их клиентура зачастую пересекается, и бизнес первых во многом зависит от отношения к ним вторых. Выступая дополнительным источником фондирования кредитных организаций, страховые компании повышают лояльность к себе.

Жизнь долгая

Инвестиционная политика страховщиков, впрочем, во многом зависит от вида бизнеса. Life-компаниям в отличие от их «имущественных» коллег ничего не мешает вкладывать в долгосрочные инструменты. Те же долговые бумаги, к примеру, они могут держать до погашения, не обращая внимания на краткосрочные колебания котировок. «С другой стороны, здесь приходится принимать во внимание процентные риски при реинвестировании, дабы гарантировать исполнение обязательств по договорам накопительного страхования», — говорит Павел Деньгин.

По словам директора финансового управления компании «Росгосстрах-Жизнь» Тимура Махмутова, страховщик сегодня отдает предпочтение инструментам с фиксированной доходностью, таким, как облигации и депозиты. «Мы с начала года наблюдаем нисходящий ценовой тренд по всему спектру ценных бумаг. Умение зарабатывать на падающем рынке — настоящее финансовое искусство, которым, к сожалению, большинство наших профессиональных инвесторов и управляющих не владеют. Как следствие, «сидение» в акциях «голубых фишек» с сначала года принесло отрицательную доходность в 25-30% годовых. Мы всегда рассматривали в качестве основы своей инвестиционной стратегии получение гарантированных процентных доходов в приемлемый для себя срок, а это обеспечивают облигации и депозиты», — объясняет Тимур Махмутов.

НАДЗОР ПРИДЕТ В ЛЮБОЙ МОМЕНТ

В июне прошлого года в правила размещения страховых резервов Минфин внес поправки, которые наделяют Росстрахнадзор правом требовать отчет от своих «подопечных» в любое время.

Тем самым благополучно разрешилась одна из ключевых проблем, затруднявших адекватный контроль над работой страховщиков со своими резервами. Заключалась она в том, что компании «подгоняли» показатели к очередной отчетной дате, а все остальное время резервы могли покрываться чем угодно и как угодно. Косвенно об этом свидетельствовала слишком высокая доля «кэша», традиционно отражавшаяся в отчетности.

Чиновники, впрочем, следят не за инвестиционной деятельностью компаний как таковой, а за соответствием структуры активов страховым резервам с учетом доли перестраховщиков в них и дебиторской задолженности. Поэтому собственно инвест-портфель может формироваться в довольно широком диапазоне по шкале риск-доходность.

Структура инвестиций топ-30 страховщиков в 2007 году

Активы	2007 год, млн руб.	Доля, %	2006 год, млн руб.	Доля, %
Недвижимость (здания, земельные участки)	1463	0,7	1987	1,1
Вложения в дочерние, зависимые общества	15293	6,8	13958	8
В  том числе:
Акции	5908	2,6	7059	4,0
Долговые ценные бумаги и предоставленные займы	678	0,3	591	0,3
Вклады в уставные (складочные) капиталы	8707	3,9	6308	3,6
Вложения в другие организации	91929	41,0	81526	46,5
В том числе:
Акции	35439	15,8	45405	25,9
Долговые ценные бумаги и предоставленные займы	55431	24,7	33793	19,3
Вклады в уставные (складочные) капиталы	1059	0,5	2328	1,3
Государственные и муниципальные ценные бумаги	11959	5,3	10571	6,0
Депозиты	96408	43,0	62400	35,6
Прочие инвестиции	7371	3,3	4789	2,7
Всего	224423		175230

  Источники: «Интерфакс», «Мариллион»

Финанс. № 32, 2008 г., c.40-41

Обзор страхового рынка 2008 г.