Липовая жизнь - январь 2008 г.

Чмерук Т., Шапран В. (с сокращениями)

Персоналии: Гринберг М.

Организации: Ace, AIG, Alico AIG Life, Allianz, Fortis, Generali, Grawe, ING, KD Life, Marsh & McLennan, PZU Украина Страхование жизни, VAB Жизнь, АСКА-Жизнь, Блакытный полис, Вексель-Жизнь, Генеральный страховой фонд-Жизнь, Граве Украина, Дженерали Гарант Cтрахование жизни, Евролайф-Украина, ЕУ Лайф, Ильичевское-Украина, Класс Страхование жизни-Украина, Оранта-Жизнь-Украина, Оранта-Украина, Планета страхование, ПРОСТО-страхование. Жизнь и пенсия, Ренессанс Жизнь-Украина, ТАС, Теком-Жизнь, Фортис Жизнь Страхование-Украина, Юпитер страхование жизни Vienna Insurance Group

Несмотря на десятикратный рост страховых платежей за последние пять лет, отечественная отрасль страхования жизни остается микро-масштабной и неразвитой. Составлять рейтинг устойчивости лайфовых компаний РА «Эксперт-Рейтинг» считает пока нецелесообразным.

По итогам прошлого года лайфовые страховщики в Украине собрали 783,89 млн гривен страховых платежей. Это означает, что в среднем каждый украинец застраховал свою жизнь лишь за 17 гривен. Поэтому говорить о сколь-нибудь развитом рынке страхования жизни попросту невозможно. Для сравнения, в 2007−м лидеру украинской розницы НАСК «Оранта» удалось собрать в рисковом сегменте почти столько же валовых премий, сколько всем украинским лайфовым страховщикам вместе взятым.

Тем не менее сектор страхования жизни растет быстрыми темпами. За последние пять лет средний темп прироста валовых страховых платежей превышал 100% в год. (см. табл. 5). По темпам роста сектор опережал рисковый сегмент и банковскую систему. В основе такого повышения следующие причины: во-первых, последние восемь лет экономика страны растет значительными темпами. Во-вторых, в последние три года резко увеличились номинальные доходы населения. В-третьих, на украинский рынок страхования жизни вышло несколько мощных международных финансовых групп, что увеличивает на него демпинговое давление. Стимулируя сбыт, иностранцы тратят миллионы гривен — как в рамках MLM-сетей, так и непосредственно у брокеров.

По результатам 2007 года расклад сил в сегменте оставался почти неизменным. По-прежнему значительная доля рынка (более 44% собранных премий) приходилась на двух игроков — Alico AIG Life и «Граве Украина». Однако в течение ближайших лет они потеряют свое лидерство.

Побороться за почетное место самого крупного страховщика жизни в Украине имеют возможность дочерние компании крупных международных финансовых холдингов Allianz, Fortis, ING и Generali, если им не помешает мировой финансовый кризис. Все не резиденты создавали свой бизнес в Украине далеко не на ровном месте, но их компании находятся на разных этапах развития. И если Generali уже уверенно входит в пятерку лидеров нашего микро-рынка, то ING только в июле объявила миру о том, что получила одобрение Гос.фин-услуг на открытие бизнеса по страхованию жизни.

Дополнительную интригу на рынке страхования жизни внес раскол брокера «Евролайф», а также приход в Украину еще одного иностранца — словенского страховщика KD Life, о чем стало известно в первой половине этого года. Не секрет, что оба лидера рынка — и Alico AIG Life, и «Граве Украина» — получали значительную часть премий от сети агентов «Евролайф». В прошлом году концерн GRAWE Group заключил договор о партнерстве с «Евролайф» во всех странах Центральной и Восточной Европы. Группа GRAWE не только взяла на себя администрирование фирмы (в том числе контроль над ее финансовыми процессами), но и инвестирует в развитие «Евролайфа», например, в построение региональной сети брокера. Однако в апреле 2008−го из «Евролайф» ушло руководство, создав нового брокера — «ЕУ Лайф». Напряженности добавил тот факт, что одним из первых клиентов нового брокера в Украине стала компания KD Life. Безусловно, разделение сбытовой сети, которая организована по принципу сетевого маркетинга, отразится на рыночных долях пятерки лидеров по сбору премий.

В последние месяцы приход не резидентов в нашу страну напоминал тихий ажиотаж, участники которого не стремились разобраться со спецификой украинского рынка. Казалось, они не видят неблагоприятной для развития страхования жизни макроэкономической и регуляторной среды, замечая лишь то, что в европейской стране страхованием жизни охвачены только три процента населения. Геноцид сбережений

Несмотря на поток не резидентских вложений, компаниям по страхованию жизни не удалось стать важной частью экономики страны. Конкурентная борьба в первой тройке лидеров пока не привела к принципиальному перераспределению рыночных долей. Ключевая причина в том, что компании в Украине напрочь лишены возможности вкладывать в активы, которые приносили бы страхователям доходность, адекватную инфляции. Примерно половину резервов страховщики держат на банковских вкладах, то есть многие клиенты, искавшие альтернативу банковским депозитам, в лице страховщиков получали посредников по вложению средств в те же банки. И хотя в последние несколько лет страховщики стали всё больше денег вкладывать в облигации (см. табл. 6), реальная доходность (с учетом инфляции) на этом рынке уже достаточно длительное время отрицательная.

Из 19 компаний, которых опросило РА «Эксперт-Рейтинг», только у трех уровень инвестиционной доходности по накопительному страхованию жизни в 2007 году был выше, чем официальный уровень инфляции (см. табл. 7). Конечно, показатель инвестиционной доходности страхователя может быть меньше уровня инфляции, поскольку полис накопительного страхования жизни несет в себе еще и прямую страховую защиту, однако при годовом росте потребительских цен 15-25% и предлагаемой доходности 8-10%, страховая защита выглядит очень дорогой. И уж совсем некрасиво на фоне ревальвации выглядели цифры инвестиционной доходности по полисам в иностранной валюте.

Еще меньше красоты обнаружится в цифрах, если сопоставить уровень инвестиционной доходности, предлагаемой страховщиками, и темпы потери покупательной способности гривны и доллара на отечественном рынке. По расчетам агентства, даже опираясь на официальные темпы инфляции, можно с уверенностью утверждать, что за пять последних лет гривна обесценилась вдвое, а доллар США внутри Украины — в 2,2 раза (см. табл. 8). При таком уровне реального обесценивания национальной валюты покупать полисы накопительного страхования жизни, да еще со сроком 10-20 лет, это всё равно что выбрасывать деньги на ветер.

Несовместимые с жизнью риски

Изучение инвестиционной доходности по полисам накопительного страхования жизни и сопоставление этой доходности с темпами обесценивания гривны позволяют по-другому посмотреть на украинский рынок. Очевидным становится то, что на рынке есть несколько не резидентов, которые искусственно разогревают интерес к своим страховым продуктам. Неспособные продавать свои продукты напрямую, они используют технологии MLM, которые традиционно применяются для продажи ненужных вещей. Работая с клиентом, агенты по продажам акцентируют внимание на чем угодно, только не на сохранности сбережений.

Подчеркивается наличие страховой защиты и гарантий от крупных западных компаний. Клиента также пытаются убедить, что наличие страховки — это прозападный атрибут цивилизованного общества и высокого качества жизни, намекая на необходимость приобщения к цивилизации.

Мы внимательно изучили баланс и отчет о финансовых результатах крупнейшей компании этого сегмента страхового рынка (по валовым премиям) — Alico AIG Life (см. табл. 9). Последние три года компания работала с убытком. На конец прошлого года ее не распределенный убыток составил 123,5 млн гривен, а в конце 2005-2006 годов она показывала отрицательный собственный капитал. Единственной позитивной тенденцией оставалось снижение соотношения между чистым убытком и суммой страховых платежей, т. е. постепенно текущие убытки терялись в растущем объеме бизнеса компании. Ее акционер направлял часть своих средств на стимулирование сбыта, и, судя по росту платежей, его затраты не пропали даром. AIG использовала в Украине традиционную стратегию, ориентированную на завоевание и удержание значительной доли рынка. В этой стратегии нет ничего нового: в страховании она используется довольно часто для захвата рынков. В рисковом сегменте компании часто компенсируют убытки от демпинговых тарифов за счет новых вливаний в уставный фонд. Однако удерживать долю рынка таким образом можно лишь при условии, что страхователи верят в высокий уровень внешней поддержки. Какие бы убытки ни принес местный менеджмент, тратя астрономические суммы на сбыт, материнская структура будет их погашать за счет все новых вливаний. Если на минуту представить, что материнская структура не может или не хочет вовремя провести необходимые вливания, то такая схема перестает эффективно работать.

В соответствии с украинским законодательством акционер несет ответственность перед кредиторами в пределах своего взноса в уставный фонд. Иными словами, покупать полисы накопительного страхования у компании с отрицательным собственным капиталом стоит лишь тогда, когда есть уверенность, что материнская компания окажет своей дочке в Украине своевременную помощь.

С другой стороны, нужно понимать, чем руководствуется основной акционер, вкладывая деньги в бизнес в далеко не самой благополучной стране Европы. Например, разочаровавшись в местном финансовом рынке, регуляторе или менеджменте, акционер может продать компанию другому страховщику. В мире каждый месяц происходят не только продажи таких компаний, но страховщики даже ухитряются перепродавать часть своего бизнеса в форме передачи обязательств по полисам. В этой ситуации вместо внешней поддержки со стороны солидной американской или итальянской компании с кредитным рейтингом не ниже АА страхователи могут получить гарантии турецкой, российской или австрийской компании со спекулятивным кредитным рейтингом или вообще без рейтинга. Однако после банкротства компании Bear Stearns в США вряд ли можно утверждать, что высокий кредитный рейтинг является абсолютной гарантией возвратности средств в длительной перспективе.

У не резидентов эпидемия

Между тем кредитный кризис привел к появлению на рынках США и ЕС первых проблем у страховых холдингов. Из тех, кто сегодня присутствует в Украине, наиболее любопытно ситуация развивалась в компании AIG. За последние 12 месяцев акции когда-то самой дорогой страховой корпорации мира снизились в цене примерно на 70%. Точкой отсчета кризисных явлений в AIG можно считать уход в июне 2005−го с поста главы и главного исполнительного директора корпорации Мориса Гринберга, который возглавлял AIG в течение нескольких десятилетий. Дедушку американского страхования и одного из крупных акционеров AIG нью-йоркская прокуратура обвинила в осуществлении операций, направленных на завышение резервов. Вдогонку пресса припомнила Гринбергу скандал с участием его старшего сына Джеффри Гринберга, который вынужден был уйти с должности главного исполнительного директора крупнейшего в мире страхового брокера Marsh & McLennan Companies, а также заинтересовалась ролью в скандале младшего сына Мориса Эвана Гринберга и ныне возглавляющего бермудского перестраховщика ACE Limited.

Мартину Салливану, в 2005−м сменившему Мориса Гринберга на посту главного исполнительного директора AIG, новая должность много счастья не принесла. Его место 15 июня 2008 года занял новый топ-менеджер, выходец из Citigroup Роберт Вильюмстед. Причиной отставки очередного топ-менеджера компании послужили громадные убытки AIG. Так, по итогам первого полугодия убыток корпорации составил 13,162 млрд долларов, из них 9,537 млрд приходилось на убытки от обесценивания финансовых активов.

Заявленный размер убытков, очевидно, ударил по ликвидности страхового холдинга, поскольку корпорация вынуждена была в мае 2008 года привлечь дополнительно около 20 млрд долларов через выпуск новых акций и долговые инструменты. Внутри нее даже обсуждался вопрос о продаже International Lease Finance Corporation — крупнейшего авиационного лизингового оператора в мире, однако 26 июня в AIG объявили об отказе от этой идеи. Несмотря на общие проблемы, у холдинга в сегменте страхования жизни наблюдался устойчивый рост премий, лишь в США отмечалось небольшое снижение операционных результатов.

Кредитный кризис повлиял не только на AIG, отголоски кризисных явлений уже почувствовали на себе Fortis, Generali, ING и Allianz. Ситуация в Fortis напоминала сценарий развития событий в AIG, разве что в меньших масштабах. По итогам нынешнего первого полугодия чистая прибыль Fortis упала на 41% — до 1,68 млрд долларов. По результатам прошлого года чистая прибыль Fortis до налогообложения снизилась на 47%. Корпорация пока еще работает без убытков, но, похоже, переоценила свои возможности, принимая участие в консорциуме по поглощению ABN Amro. За последние 12 месяцев акции Fortis на Euronext снизились более чем на 50%. Сейчас бельгийско-голландский финансовый холдинг постепенно распродает свою часть ABN Amro — к примеру, 21 августа объявил о продаже подразделения ABN Amro TEDA Fund Management Co., Ltd.

Операционная прибыль Generali Group в сегменте страхования жизни в первом полугодии нынешнего года сократилась на 16,6%. И хотя холдинг окончил первое полугодие с чистой прибылью в 1,46 млрд евро, этот результат был на 18% меньше, чем в 2007−м. Группа Generali почти не пострадала от кредитного кризиса, поскольку большая часть ее резервов была инвестирована в государственные ценные бумаги. Общий объем валовых премий по страхованию жизни в Италии за прошлый год снизился на 11,4%. Стагнация была вызвана изменениями в сбыте продуктов по страхованию жизни, особенно тех, которые привязаны к фондовому рынку (unit-linked). Любопытно, что около года назад в Украине страховое лобби активно пыталось оказать давление на Госкомиссию по ценным бумагам и фондовому рынку и страхового регулятора с тем, чтобы разрешить компаниям по страхованию жизни развивать линейку продуктов, доходность которых могла быть привязана к рынку акций. Сейчас, когда фондовые индексы по всему миру падают, а в Европе продажи таких продуктов значительно сократились, идея продаж полисов unit-linked стала совсем непривлекательной.

Прибыль холдинга ING во втором квартале 2008 года снизилась на 20% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. И хотя он неплохо держится на плаву, его акции за последние 12 месяцев упали на 20%. Немецкий Allianz снизил сбор премий по страхованию жизни в первом полугодии 2008 года на 21%. Единственный регион, где ему удалось добиться роста премий по страхованию жизни, это Центральная и Восточная Европа. Вместе с тем менеджмент группы признал, что в целом холдинг в нынешнем году вряд ли сможет придерживаться плановых финансовых показателей. Одна из причин, по которой у Allianz начали снижаться премии, — начинающаяся рецессия в экономике ЕС.

Смогут ли гранды мировой индустрии страхования жизни удержаться от сползания в убытки, спрогнозировать сложно, ведь непонятно, когда удастся преодолеть кредитный кризис в США и как глубоко зайдут проблемы в Европе. Еще сложнее спрогнозировать, что будут делать не резиденты со своими украинскими дочками. Если в Allianz и ING чувствуется позитивный настрой в отношении нашего региона, то Alico AIG воздерживается от громких заявлений о своих планах.

Уроки для всех

В текущей макроэкономической ситуации среднестатистическому гражданину вряд ли следует поддаваться уговорам страховых агентов и держать значительную часть своих сбережений в форме полиса накопительного страхования жизни. Страховщики в Украине поставлены в такие условия, при которых они не в состоянии обеспечить адекватный уровень доходности, и поэтому в большинстве случаев их инвестиционный доход в несколько раз ниже официальных темпов инфляции.

В свою очередь, Государственной комиссии по регулированию рынков финансовых услуг следует внимательнее присмотреться к тому, что именно происходит внутри страховых компаний, которые контролируются не резидентами. Большинство из них не в состоянии вести свой бизнес без поддержки извне, но гарантии ее часто никак не закреплены юридически, а прямая ответственность акционеров таких компаний перед страхователями ограничена. В условиях кризиса мировой финансовой системы под сомнением оказывается и уровень внешней поддержки, ведь временные горизонты обязательств страховщиков — это 10-20 лет. За такой срок легко исчезают не только компании с громкими именами, но и целые государства.

Компаниям по страхованию жизни необходимо добиваться ослабления регуляторных тисков. В первую очередь речь идет о более мягкой регламентации размещения страховых резервов. Кроме того, следует искать пути на рынки с финансовыми активами, доходность которых адекватна инфляции. Компаниям, контролируемым не резидентами, пора приступать к строительству собственных сбытовых сетей, перестав прятаться за спинами брокеров и продемонстрировав серьезность своего присутствия на украинском рынке. В противном случае человеческая жизнь в Украине и дальше будет стоить сущие копейки. Таблица 5. За пять лет — в десять раз Таблица 6. Половина страховых резервов кладётся в банк Таблица 7. Основные показатели деятельности компаний по страхованию жизни за 2007 год Таблица 8. За пять лет покупательная способность гривни в Украине упала вдвое, американского доллара — в 2,2 раза Таблица 9. За три года не Обзор страхового рынка 2008 г. распределённый убыток украинской Alico AIG вырос более чем вдвое

Эксперт-Украина № 36, 2008 г.

Обзор страхового рынка 2008 г.